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张尧浠：加息风险预更高更久、金价仍处于调整压力之中

Tue, 14 Jul 2026 10:51:00 +0800

张尧浠：加息风险预更高更久、金价仍处于调整压力之中

上交易日周一(7月13日)：国际黄金伦敦金低开走弱，因地缘局势再度升级，伊朗在周末宣布关闭霍尔木兹海峡、美国连续打击伊朗，提振WTI原油高开涨超3%，并最终一度收涨近9%。提振通胀预期及加息前景，而打压金价。使其较大幅回落收跌，并远离中轨及短期均线下方，空头力量加大，短期将继续偏弱调整。

具体走势上，金价自亚市早盘低开25美金至4086.51美元/盎司，并先行录得日内高点4102.30美元，之后转回落，整体震荡下行，午间虽有止跌回升，但力度有限，美盘开盘后，空头再度发力，下行动力加大，于0点30分时段触及日内低点3986.27美元，最终有所止跌窄幅盘整，收于4000.81美元，相对于上周收盘价4111.62美元，日振幅125.35美元，收跌110.81美元，跌幅2.7%。

展望今日周二(7月14日)：国际黄金开盘先行窄幅波动，短线存在一定的获利了结和回升需求，但由于处于均线压力下方，美元指数由反弹走强，原油也突破200日均线阻力多头动力加大，而会提升通胀前景及加息预期，并打压金价，故此，日内反弹预计也是有限。操作依然还是偏向高空为主。

日内将可关注美国将公布6月CPI数据；美联储主席沃什将出席听证会；美联储古尔斯比将参加会议；美联储理事库克将发表讲话；美联储理事鲍曼将发表讲话等，市场预期CPI明显下降，减弱通胀及加息前景，而会提振金价，但由于目前原油再度走强，故此，就算CPI符合预期，也预计对于金价提振有限。

另外，之后众多官员的讲话，根据其之前的政策转变来看，大概率整体将偏向鹰派，短中期来看金价仍面临调整压力。故此，晚间及日内操作仍还是偏向高空。

在美伊局势彻底完结之前，金价的反弹仍是阶段性或难以持续的。操作上，在各项因素反复变化莫测的情况下，把握好日内或周内的阶段性行情进行多空交易即可。

技术上，月线级别，金价6月收取实体阴柱，空头力量持稳，暗示本月7月有进一步回落至布林带中轨3820美元支撑的预期，乃至更低位置，虽然目前整体有所止跌运行，但仍处于6月回落压力之中，且也未重返上升趋势线之上，那么，在收复6月跌幅之前，仍有再度转回落下探低点的风险预期。并偏向或数月维持横盘区间4500-3600美元内调整。之后将转为再度攀升。

周图级别，金价本周未能延续此前连续3周的触底回升的止跌看涨形态，并再度走低运行在60日均线下方，空头占据优势，短期有望触及趋势线支撑位置3920美元附近，乃至100周均线支撑3680美元附近预期，届时则可觊觎入场看涨寻求一定反弹行情。

日图级别，金价昨日低开走低，缺口未能回补，虽然有回补的风险，但目前走势空头压力过大，如有反弹回补，预计也是入场看空回落的机会，故此，操作上，依然还是偏向高空等待下探支撑目标。

黄金：下方关注3980美元或3960美元附近支撑；上方关注4020美元或4050美元附近阻力；

白银：下方关注56.75美元或55.60美元支撑；上方关注58.40美元或59.15美元阻力；

注：

黄金TD=(国际黄金价格x汇率)/31.1035

国际黄金波动1美金，黄金TD约波动0.25元(理论上)。

美国期货金价＝伦敦现货价×(1＋黄金掉期利率×期货到期天数/365)

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回顾历史因果，解读当下环境，展望未来走向，秉承大胆预测，谨慎交易原则。--张尧浠

以上观点及分析仅代表作者个人思路，只供参考，不作交易依据，据此操作，盈亏自负。

主次节奏：7.13一句话看懂黄金Gold

Mon, 13 Jul 2026 08:13:08 +0800

图文所示：24小时节奏预期

一句话看懂黄金Gold：中东局势反复，导致黄金跳空低开，不是跳水，仍然只是横盘。预计今日波幅：85美元空头阻力价2：4139.00空头阻力价1：4105.00多空均衡价：4080.00多头支撑价1：4053.00多头支撑价2：4021.00

观点分享，仅供学习参考，不构成交易建议。投资有风险，盈亏均自负。

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猪价暴力反弹！农牧渔板块掀涨停潮，华宝基金农牧渔ETF（159275）盘中涨超2%！

Sat, 11 Jul 2026 12:38:57 +0800

　　农牧渔板块今日（7月10日）高歌猛进。全市场首只农牧渔ETF（159275）开盘短暂下探后迅速拉升翻红，盘中场内价格一度涨超2%，截至发稿，涨1.77%。

　　成份股方面，饲料加工、畜牧养殖等板块部分个股涨幅居前。截至发稿，京基智农、邦基科技、金新农涨停，新赛股份涨超6%，晓鸣股份、宏辉果蔬、国联水产等亦涨幅居前。

　　消息面上，7月9日，Wind行业生猪价格由6月平均9.6元/公斤平台反弹至11.3元/公斤，且涌益咨询披露6月产能数据，显示2026Q2行业产能去化加速。有分析指出，产能去化加速与中长期猪价筑底回升趋势逐渐明确，生猪养殖板块或迎配置时点。

　　从估值方面来看，当前农牧渔板块估值水平仍处相对低位，当前或为板块较好配置时机。Wind数据显示，截至上个交易日（7月9日）收盘，全市场首只农牧渔ETF（159275）标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.08倍，位于近5年来0.79%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。

　　展望后市，国盛证券表示，政策正在要求去产能提速，去化在毫无市场预期中悄然推进，政策与亏损有望推动产能去化加速，后续关注猪价走势。在这个时间点，农牧渔板块周期的脉络依旧是清晰的，估值经得起苛刻的审视，超预期的催化有望持续，建议重点关注。

　　一键布局农牧渔全产业链，重点关注全市场首只农牧渔ETF（159275）。根据中证指数公司统计，农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份等生猪养殖行业龙头个股，亦覆盖饲料、粮食种植、动保等农牧渔产业链主要细分行业。场外投资者亦可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471、C类013472）布局农牧渔板块。

　　数据来源：Wind，截至2026年6月末，行业分类依据为申万三级行业分类。

　　图片、数据来源：沪深交易所等，截至2026.7.10。

　　注：全市场首只农牧渔ETF（159275）指首只跟踪中证全指农牧渔指数的ETF。

　　注：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。农牧渔ETF不收取销售服务费。

　　农牧渔ETF联接A申购费率为：100万元以下，1%；100万元（含）-200万元，0.6%；200万元（含）以上，每笔1000元。赎回费率为：7天以内，1.5%；7天（含）-30天，0.5%；30天（含）-以上，0%。

　　农牧渔ETF联接C赎回费率为7天以内，1.5%；7天（含）-以上，0%。销售服务费率为0.3%。

　　风险提示：农牧渔ETF被动跟踪中证全指农牧渔指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2016.12.12。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，农牧渔ETF华宝风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

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责任编辑：孙同怀

大田金业：就业结构性放缓，金价稳步反弹

Sat, 11 Jul 2026 12:34:59 +0800

　　截止至2026年07月10日亚盘时段，当前金融市场依然存在较大的不确定性，这主要还是因为美伊战火骤然重燃，美军对伊朗发动大规模打击，霍尔木兹海峡航运笼罩在中断阴霾下。原油价格急速飙升，通胀恐慌重压债市，短期美债遭大举抛售，这使得美元借避险与加息预期走强，黄金则在地缘支撑与利率枷锁间艰难博弈，不过美国劳动力市场的隐患帮助金价暂时止住下跌节奏。

　　美国就业放缓但仍具韧性

　　最新公布的劳动力市场高频数据显示，美国就业市场在短期内展现出了一定的抗跌韧性，但中长期的放缓信号已不容忽视。

　　初请回落凸显企业“惜才”与克制，美国劳工部数据显示，截至7月4日当周，美国初请失业金人数环比小幅减少2000人至21.5万人，低于市场预期的22万人。熨平单周波动的四周均值也小幅下降至21.875万人。

　　自走出疫情衰退周期以来，该数据长期稳定在20万至25万的良性区间，表明全美企业虽然招聘趋于谨慎，但并未出现恐慌性的大面积裁员，整体用工环境依然平稳。

　　巨头频频优化，失业率下降暗藏“水分”，在表面平静的初请数据背后，实体经济的冷暖正在发生分化：

　　行业巨头大刀阔斧：近期包括威瑞森、联合包裹、亚马逊、迪士尼、星巴克和沃尔玛在内的多家头部企业陆续启动裁员，微软更是在本周宣布裁减Xbox游戏业务等板块的4800个岗位。

　　招聘意愿降温与统计假象：6月非农新增就业仅5.7万人，不足前值一半，直观体现了高利率、联邦****裁员整顿以及关税政策对企业扩张信心的滞后拖累。虽然6月失业率从4.3%小幅回落至4.2%，但这并非因为岗位增多，而是大量失业人口选择退出劳动力市场，导致统计分母缩小带来的“数字改善”。

　　在就业市场呈现“招聘降温、裁员未起”的微妙平衡时，美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯(Williams)的密集表态，为市场理解后续的货币政策路径提供了关键参照。

　　紧盯通胀风险，保持“数据依赖”，威廉姆斯明确给出了美联储的政策底线：通胀水平仍然“过高”，当前的风险主要在通胀方面。

　　他提出，下半年PCE(个人消费支出物价指数)环比上涨0.2%才算与通胀目标相符，结合当前的劳动力市场表现，他认为“劳动力市场非常稳定”，这也意味着美联储并无迫切降息以救市的压力。

　　若未来数据表明通胀高于基准预测，货币政策将不得不作出回应(不排除延长高利率周期甚至加息)。

　　美伊风险降温油价回落

　　原油市场的主线不是单纯的风险偏好，而是霍尔木兹海峡通行风险、库存周期与通胀预期的重新定价。当前布伦特交投78.5美元/桶附近，过去1个月回落约15.50%。油价已从冲突溢价高点回落，但尚未脱离风险溢价交易。

　　本轮油价走势触发因素，是美国与伊朗相关安全事件重新抬升霍尔木兹海峡通行风险。市场先按供应受扰定价，随后又因缓和表态回吐部分涨幅。对交易员而言，核心不是判断单日新闻强弱，而是判断风险溢价是否从“断供保险”切换回“延迟通行成本”。

　　这一区别很关键。若只是局部航运费率上行、保险成本抬升，油价通常表现为前端合约强于远端，波动率放大但趋势持续性有限。若演化为实际装船、结算、转运受阻，炼厂采购节奏会被迫重排，远期曲线才会更系统地上移。

　　美国能源信息署在短期展望中预计，全球石油库存二季度平均下降510万桶/日，三季度仍可能下降220万桶/日，但四季度可能转为平均累库270万桶/日，2027年累库幅度或扩大至500万桶/日。也就是说，眼下的紧张是现货端与运输端压力，不能简单等同于长期供需缺口。

　　最新周度数据对油价并非单向利多。美国商业原油库存增加300万桶至4.114亿桶，仍低于五年均值约6%。表面看，原油库存意外增加会削弱供应紧张叙事，但成品油端更值得关注，汽油库存下降190万桶，馏分油库存下降500万桶，且馏分油库存低于五年均值约12%。这意味着原油端有补库或进口扰动，成品端仍存在裂解利润支撑。

　　炼厂端也显示出高负荷运行后的边际压力。上周炼厂原油投入量为1700万桶/日，较前一周减少17.3万桶/日，开工率仍高达95.8%。在这个水平上，继续提高加工量的弹性有限，成品库存若继续偏低，油价下方就不只由原油库存决定，还要看汽油、柴油和航煤的边际补库需求。

　　换言之，原油市场当前不是传统意义上的“库存增加即看空”，而是原油库存、成品库存和炼厂负荷三者之间的结构性博弈。

　　接下来，市场会把焦点转向美国6月消费价格数据。5月美国CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.2%;核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.9%。其中能源指数5月环比上涨3.9%，同比上涨23.5%，汽油价格同比上涨40.5%。

　　这组数据解释了为什么油价对宏观资产仍有外溢影响，能源价格不仅影响即期消费端，也会改变市场对美联储政策路径的判断。

摩根大通：开源潮下中国AI进入“赢家多吃”时代，上调智谱目标价至2000港元

Wed, 08 Jul 2026 17:24:42 +0800

开放权重浪潮正在重塑中国大语言模型（LLM）市场的竞争格局。摩根大通最新研究报告指出，开源策略正演变为一种"赢家多吃"的商业模式——模型能力越强，越能将开放分发转化为付费变现；模型差异化不足者，则面临更快的比价竞争与流量改道风险。

摩根大通据此对两家中国AI公司作出分化评级。报告将智谱截至2026年12月的目标价从1800港元上调至2000港元，维持"增持"评级，理由是GLM-5.2强化了"开放权重商业化可为领先模型提供商创造可观选择权价值"的论断；同时将MiniMax目标价从400港元下调至300港元，维持"中性"评级，因M3尚未展示出足够的模型驱动定价权。

摩根大通指出，开放权重扩大了模型分发范围，但变现能力仍高度依赖模型质量、迭代速度与端点可靠性。对于能力领先的模型，开放权重可借助云服务商（CSP）、推理平台与私有化部署等外部GPU算力扩大使用规模，同时通过官方API、授权许可、平台SaaS及收入分成等多路径实现商业变现；对于差异化不足的模型，更广泛的访问权限反而加速了比价与流量替换。

开放权重：变现逻辑的结构性转变

摩根大通认为，市场普遍将开放权重发布解读为变现漏损，这一判断方向正确，但并不完整。更关键的问题在于，LLM提供商能否将弱化的访问控制转化为更广的分发与付费转化。

报告指出，开放权重并不使所有API端点趋同。官方API在模型时效性、缓存策略、吞吐量、延迟、功能支持与服务可靠性等维度上仍具系统性优势。

开放权重发布通常是一个已发布的检查点，而官方API是持续演进的产品——发布后，模型提供商可基于实时流量持续优化指令遵循、工具调用、长上下文稳定性与推理效率，而这些优化通常不会完全同步更新至开放权重包。因此，同一模型名称下，官方端点与第三方部署的实际用户体验可能随时间拉开差距。

摩根大通以两个案例佐证上述框架。在DeepSeek V4 Pro案例中，据OpenRouter数据，官方路径凭借更低标价与更高缓存命中率（93.5%），在月度工作负载中的估算成本约为24至41美元，而部分第三方路径高达85至196美元，价差约6至12倍。在MiniMax M3案例中，各提供商名义输出定价相近，但官方路径在缓存命中率、实际输入成本与响应速度方面均具优势，据Artificial Analysis数据，MiniMax是M3提供商中速度最快之一。

智谱：GLM-5.2巩固前沿定位，目标价上调至2000港元

摩根大通对智谱维持"增持"评级，并将目标价上调至2000港元，核心逻辑在于GLM-5.2提升了开放权重变现潜力。

报告认为，智谱的开放权重策略更为从容：以宽松访问扩大使用规模，同时将官方路径与更高服务版本（如GLM-Turbo系列）定位于满足质量敏感型需求。GLM-5.2采用MIT许可证，在全球云平台及推理提供商中的分发覆盖面持续扩大——在AWS平台，GLM-5.2已通过AWS市场以智谱官方SaaS API产品形式上架；在Azure平台，微软Foundry通过Fireworks AI分发GLM-5.2。

摩根大通指出，基于当前估值，市场已基本消化智谱年底10亿美元ARR指引。剩余上行空间取决于强大的开放权重模型能否通过外部基础设施和分发渠道实现规模化，而非仅依赖智谱自身GPU算力栈。这属于选择权价值而非确定的近期收入，且仅在智谱维持模型领先地位的情况下才能规模化，关键观察点包括GLM-5.5/6、Kimi K3与DeepSeek V4.1的对比表现。

MiniMax：定价权缺失，开放权重压力放大下行风险

摩根大通对MiniMax维持"中性"评级，目标价从400港元下调至300港元，核心原因是开放权重商业化正成为"赢家多吃"框架，而M3尚未展示出模型驱动定价权的足够证据。

报告认为，M3永久性的50%折扣是一个重要信号，表明该模型尚未在面对国内领先模型时获得能力溢价。折扣可能支撑短期使用量，但降低了市场对模型驱动型变现的信心。在开放权重扩大访问的背景下，差异化不足的模型面临更快的比价与更容易的流量改道——更广泛的分发在此情境下反而放大了风险而非创造上行空间。

摩根大通同时指出MiniMax的相对优势：公司在多模态AI、海外使用与智能体工作流方面仍具相关性，M3通过100万token上下文、原生多模态与MiniMax Code改善了产品叙事，OpenRouter平台的调用量也表明开发者对其模型的采用已达相当规模。然而，工作流变现需要更强的模型拉力——编码或智能体产品需对任务完成产生足够大的改善才能改变用户习惯，而非仅提供另一条访问广泛可得模型的路径。

摩根大通同时提示，两家公司均处于资本密集型阶段，融资需求构成潜在风险。

分析师预计两家公司在2026年和2027年将分别再进行两轮融资。虽然当前现金余额在基本情景下足以支持运营，但加速模型迭代、更大规模的海外部署或高于预期的推理成本，可能促使两家公司从外部获取更多资金。

风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

张津镭：沃什转鸽“鹰王”不喊加息了，黄金为何还在纠结？

Tue, 07 Jul 2026 12:07:37 +0800

张津镭：沃什转鸽“鹰王”不喊加息了，黄金为何还在纠结？

　　昨日金价走了一个震荡回落行情，亚盘开盘直接突破4200关口，不过随后立马下跌，欧美盘基本就是逐步向下的过程，美盘最低是到了4127美元一线。最终金价是收盘于4164美元，日线收于一根小阴线。

　　周二（7月7日）非农那一波急涨之后，市场需要歇口气、消化一下，这是很正常的节奏。但金价能稳稳站在4150上方，本身就是一个信号——多头开始有底气了。最大的变化，其实不在数据本身，而在美联储“掌门人”的态度。沃什上周在欧洲央行论坛上的讲话，被市场解读为偏鸽派的信号。一句话：“鹰王”不喊加息了，这对黄金来说比什么数据都管用。

　　另外，美伊谈判仍在接触但三大分歧（黎巴嫩停火、霍尔木兹、冻结资产解冻）无解，地缘未完全出清也未恶化，给金价托了个底（4100-4120区域买盘较密），但无法驱动强势突破。加上中国央行连续多月增持，去美元化趋势下机构逢低吸筹，这也是为什么4000下方深跌难的原因。

　　从技术上来看，昨日黄金下修和回弹节奏与美指运行节奏基本是同步反向的，但是今日早盘黄金的这波再度下撤就显得有些独立，这样的行情是带有情绪色彩的，也更能说明当前黄金上涨是有心无力的，情绪上还是更偏看跌调整。结合日线以及小时图，日内下方也继续关注4130-20一带争夺，但下方4115-00一带在技术上更值得关注，所以日内也继续将4115-00一带视作为关键支撑。日内上方则继续关注4165-70一带争夺，如果今日站不上此位之上，则黄金短线回弹或可能就此终结，进而再度走向弱势震荡。

　　总之，今晚无重大数据公布（真正大戏是明晚纪要+后天CPI），美盘若仍在4120-4200内来回，只做边界高抛低吸，不追涨杀跌，防止上下插针扫损。各位金友稳住节奏，等信号，别急。关注公粽号张津镭，免费实时盈利喊单，需要合作的朋友请关注咨询。

　　故日内操作上张津镭建议：

　　黄金：4120-4200区间操作，止损15美金，止盈50-60美金。

　　今日重点关注的财经数据与事件：2026年7月7日周二

　　待定美国审议额外关税提案

　　20:15美国至6月20日当周ADP就业人数周度变动

　　20:30美国5月贸易帐

海事史上最大豪赌！美伊战前70亿美元“囤积”超级油轮，这位韩国大亨赚翻了

Mon, 06 Jul 2026 16:07:12 +0800

一场战争，让一个低调的韩国人成了全球航运市场最大的赢家。

上周，一艘名为“Plata Carrier”的超大型油轮满载200万桶原油驶出霍尔木兹海峡，开向印度。这艘船在波斯湾停留了逾四个月，如今终于启程。它的主人，是韩国航运大亨Ga-Hyun Chung。

在美国和以色列对伊朗发动攻击之前，Chung已悄然斥资约70亿美元，打造了全球最大的自有油轮船队。据《华尔街日报》报道，这笔押注堪称海事史上规模最大的单一市场赌注之一。

霍尔木兹海峡封闭后，亚洲能源需求急剧攀升，运费暴涨，VLCC日租金在今年3月飙升至逾38.5万美元，创Clarksons自2000年以来最高纪录。而Chung的船队正处于最有利的位置。

70亿美元“囤积”超级油轮：一场被同行嘲笑的豪赌

Chung的父亲于1989年创立Sinokor，最初是一家中韩合资集装箱航运公司，随着中韩贸易扩张而成长壮大。疫情后，Sinokor开始涉足油轮业务，但真正的大规模扩张发生在去年底——购船速度骤然加速。

据知情人士透露，Chung的大部分资金来自Gianluigi Aponte——集装箱巨头地中海航运（MSC）的亿万富翁联合创始人。疫情期间集装箱运输的超级繁荣，让Aponte手握大量闲置资本。希腊监管文件显示，MSC旗下一家子公司已同意收购Sinokor部分股权，但具体细节至今不为外界所知，即便是曾与Chung合作过船舶交易的业内人士也不清楚全貌。

起初，业内老手们对这笔押注感到震惊，但并不担心。他们乐于向这位“行业新贵”出售船只，认为油轮市场的周期性波动迟早会让他付出代价。希腊经纪公司Xclusiv Shipbrokers的Eirini Diamantara估计，Sinokor目前拥有逾160艘油轮，其中近一半是VLCC——每艘单次可运载200万桶原油。

战争来了，赌注兑现

今年3月，美以对伊朗发动攻击后，霍尔木兹海峡关闭，全球能源供应链骤然断裂。亚洲经济体急需替代能源，欧洲和美国的原油被大量调往东方，运距拉长，运力需求激增。

结果是：VLCC日均租金飙升至逾38.5万美元，据Clarksons数据，这是该机构自2000年有记录以来的最高水平，远超2016至2025年均值。

Chung的布局精准。据船舶追踪机构Kpler，他在冲突爆发前已将VLCC预先部署在霍尔木兹海峡附近，战争初期将其作为浮动储油设施出租。随后，部分油轮在海峡内外之间进行短途穿梭运输，将原油转运至湾外港口，再由其他船只接力运往亚洲。

此外，据知情人士透露，Sinokor的衍生品交易团队同步买卖与运费市场挂钩的纸面合约，在运费上涨时同样获利。

低调大亨，行事神秘

在一个不乏张扬人物的行业里，Chung是个异类。他出身韩国航运世家，却刻意回避媒体，极少公开露面。

与他打过交道的业内高管描述，Chung是一名热衷柔道的运动爱好者，习惯在WhatsApp上建立大型群组，与其他船东讨论市场动态。

他的名字最近成为雅典一场航运业会议的热门话题——有人在深夜派对上看到他，雪茄在手，身边围着保镖。

下一波行情：霍尔木兹重开，需求再起目前，油轮运费虽已从战争初期的峰值回落，但仍维持在高位。航运业老将们预计，更复杂的贸易路线和高企的租金将在冲突结束后持续一段时间。

特朗普总统与伊朗签署和平协议后一周，“Plata Carrier”从阿联酋附近海域启航，穿越霍尔木兹海峡。截至上周四，该船已绕过印度南端，正驶向印度东海岸一座大型炼油厂。

霍尔木兹重新开放，波斯湾原油将再度大量涌出，对油轮的需求随之回升。Chung的船队，再次站在了风口之上。

前车之鉴：市场垄断并非没有风险

当然，这条路并非没有先例，也并非没有风险。

业内人士认为，Chung的深层逻辑是：单一玩家若掌握足够大的船队，可以通过控制运力供给来推高运费。支撑这一逻辑的现实条件包括：希腊、北欧和亚洲的大型船东均未形成主导地位；部分油轮正流入运输受制裁原油的“影子船队”，令主流市场运力收缩；而监管机构对不透明的二手船舶交易市场难以追踪，更难以干预。

但历史提供了警示。2000年代，中国台湾大亨Nobu Su凭借控制大量散货船（运输煤炭和铁矿石的船型）赚得盆满钵满，随后试图在油轮市场复制同样的策略，却在2008年全球经济危机中铩羽而归。

Chung的赌局目前看来正在奏效。但市场终究是市场。

陈茂波：香港资产财富管理规模创新高彰显全球领先跨境财富管理枢纽地位

Mon, 06 Jul 2026 10:36:47 +0800

香港资产及财富管理业总资产规模创新高，资金流入强劲

根据FOREXBNB的报道，香港证监会于7月2日公布的《2025年资产及财富管理活动调查》显示，2023年香港资产及财富管理业所管理的总资产规模同比增长20%，达到42.2万亿港元，创下历史新高。

香港财政司司长陈茂波指出，强劲的净资金流入是资产规模增长的主要原因之一。去年净流入资金达到2.1万亿港元，同比增长193%，连续三年录得净流入。

陈茂波在社交网页中进一步强调，资金来源持续高度多元化、国际化，管理总资产中略超一半来自海外投资者。这一调查结果与早前一家顾问公司发布的报告相互印证，再次彰显香港作为全球领先跨境财富管理枢纽的地位。

他强调，在国家“十五五”规划下，香港将继续推动中国机遇与国际资本的高效对接，进一步巩固提升香港国际资产及财富管理中心的地位，以发挥好国际化的独特优势。

在全球地缘政治复杂多变的形势下，香港作为“资金安全港”和“机遇汇聚点”的两大优势愈发突出。国家经济持续稳中向好发展，是香港最强大的后盾。同时，“一国两制”带来的资金、人员、信息、货物自由流动，以及特区政府稳定可预期的经贸政策，正是国际投资者信心的所在。

年份总资产规模（万亿港元）同比增长率（%）净流入资金（万亿港元）净流入资金同比增长率（%） 2023 42.2 20 2.1 193

上半年销量跌幅超三成，上汽大众的阵痛与转机

Sun, 05 Jul 2026 13:13:31 +0800

　　来源：车界

　　2026 年上半年国内车市分化正在进一步拉开差距。

　　来自上汽集团的产销快报显示，其2026上半年交出了半年累计销量破 204.5 万辆的答卷，自主品牌销量占比直接冲到 71.8%，新能源半年狂卖近 80 万辆，整体大盘稳中有升。但在集团全线飘红的背景下，曾经撑起上汽半边天、常年稳居合资第一梯队的上汽大众，成绩单显得格外刺眼。

　　数据显示，其6 月单月销量仅59951台，同比暴跌 35.36%；上半年累计销量338591台，同比下滑 31.2%。如果我没有记错的话，这也是上汽大众自2025年10月连续多个月同比走低，从集团核心利润贡献板块，变成了短期销量承压板块，转型期的结构性下滑拖累了集团合资板块整体增速，这份半程答卷喜忧参半，痛点与转机同时摆在台面上。

　　先客观聊聊基本盘，上汽大众的燃油老底子依旧能扛住下限，爆款车型韧性超出预期。朗逸、途观L、帕萨特依旧可以维持月销万台以上的成绩，这也是上汽大众上半年主要的销量基石，他们在紧凑型、中型轿车市场和SUV市场发挥了稳定的中军作用。

　　此外，凌渡、途昂、威然等车型各司其职，覆盖年轻运动、中大型七座、商务 MPV 细分市场，完整的产品矩阵，让上汽大众即便销量缩水，也没有出现单品崩盘的情况。

　　实话实说，放到三年前，这套燃油阵容随便拿一款都是细分销冠，但放在 2026 年国内乘用车市场新能源渗透率突破 60% 的环境里，纯靠燃油车撑场面，注定要被持续挤压份额，这也是销量下滑最核心的底层原因：整个燃油车大盘都在收缩，合资燃油溢价能力持续走低，自主品牌油电同价、电比油低的打法，直接压缩了德系燃油车生存空间。

　　所以，再来看看上汽大众2026年的短板。新能源转型起步晚、前期发力不足，旧ID系列竞争力疲软，拖慢了上汽大众整体回暖节奏。

　　很长一段时间里，初代 ID.3、ID.4X 受海外原生车机系统、本土化调校不足限制，智能座舱体验一般、智驾配置偏向保守、续航标定偏稳妥，对比同价位比亚迪、吉利、长安纯电车型，性价比完全不占优，前期新能源销量占比极低，没法对冲燃油车销量下滑缺口。

　　乘联会与上汽集团披露数据显示，上汽集团自主新能源飞速增长，上汽通用新能源上半年同比大涨 81.1%，反观上汽大众老款ID系列销量持续走低，新旧产品衔接出现空档，直接导致上半年销量断层。

　　当然，下半年转机已经出现，全新换代的 ID.ERA 系列终于补上短板，成为上半年为数不多的亮点。旗舰车型 ID.ERA 9X 上市两个月累计交付近万台（4、5月），新车搭载本土化优化的增程架构，CLTC 综合续航可达 1651 公里，搭配上汽自研云栖智能座舱，一改大众过往车机卡顿、智能化本土化适配不足的老毛病，精准瞄准 25-35 万中高端家用新能源 SUV 市场。同步落地的上汽奥迪 E7X 豪华纯电车型，也有望成为上汽大众走量的另一款车型。

　　所以个人认为，上汽大众的销量大跌不能全怪产品，市场环境、定价策略、终端营销三重压力叠加，放大了下滑幅度。

　　第一，合资品牌集体承压，主流合资市场份额连年缩水，日系、德系燃油车都在降价走量，价格战内卷下，大众品牌溢价持续稀释，不降价卖不动，降价又压缩利润，陷入两难；第二，智能化转型节奏慢半拍，过去大众长期坚持海外研发标准，针对中国用户需求优化不够充分，车机流畅度、辅助驾驶开放程度、座舱交互逻辑跟不上国内用户习惯，年轻消费群体更愿意选择智能化更强的国产新能源；第三，产品结构调整期产能分配变动，上半年生产重心向全新新能源车型倾斜，燃油车产能收缩、渠道库存有序调整，短期直接反映在终端销量数据上，属于转型必经的阵痛。

　　理性来看，上汽大众并非彻底没落，而是从 “燃油时代销量王者” 转向 “电动化合资新玩家” 的调整期，长期来看，不能用短期销量全盘否定品牌根基。优势依旧十分明确：线下经销商网络深度覆盖全国三四线城市，售后保养便捷度、二手车保值率依旧稳居合资第一梯队，朗逸、帕萨特、途观 L 积累数十年用户口碑，中老年刚需、政企采购、家用务实群体基础稳固，这是新势力品牌短时间无法追赶的渠道与口碑壁垒。

　　对于下半年走势，个人判断上汽大众止跌回暖概率较大，但想要复刻燃油时代巅峰销量规模难度较高。一方面，品牌官宣将持续扩充 ID.ERA 轿车、SUV 产品线，年内多款新能源新车接力落地，覆盖 10 万到 35 万全价位新能源市场，补齐细分产品空白。

　　另一方面，依托上汽自研电动技术深度适配合资车型，本土化调校、实用配置下放、亲民定价策略陆续落地，解决此前新能源车型性价比不足的痛点。但挑战同样现实：国产新能源品牌市场壁垒已经成型，比亚迪、吉利、奇瑞牢牢锁住主流家用市场，新势力品牌霸占高端智能赛道，大众想要夺回流失份额，必须放弃海外僵化研发思路，进一步下放高阶智驾功能、全面升级座舱本土化体验，跳出老旧合资燃油产品开发思维。

　　写在最后：

　　总结来说，2026 上半年的上汽大众，是典型的传统合资车企转型缩影：燃油基本盘稳健兜底，但终究扛不住行业电动化大趋势；前期新能源布局滞后，为此付出了阶段性销量下滑的代价，好在全新产品矩阵、中外双向技术共创模式已经落地，找到了清晰破局方向。

　　短期销量下滑是转型必须付出的代价，未来能不能止住颓势，核心不在于老燃油车靠降价走量续命，而在于 ID.ERA 系列能不能持续爆款化、智能化本土化改造能不能彻底落地。守住德系品质口碑，紧跟中国新能源市场用户需求迭代节奏，上汽大众才有机会从销量低谷重新站稳主流合资第一梯队，反之则会持续边缘化，慢慢丢失过去几十年积累下来的市场话语权。

　　（本文由【车界】新媒体编辑部原创出品，本文所涉及销量数据来源于乘联会或第三方平台发布的行业综合销量数据，部分图片来源于网络，标注来源的数据及相关资料均为引用，具体请以官方信息为准，如有错误请联系删除。本文作者蓝湛，个人观点仅供参考。）

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责任编辑：张恒星

中天策略:7月3日市场分析

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